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原油偏多格局为主 2018年布油中枢预计60—70美元

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IEA、EIA、OPEC分别预计增长130万桶/天、162万桶/天和151万桶/天

预计2018年布伦特油价中枢在60—70美元/桶

欧佩克自去年年底实施减产计划以来,执行力度较好数据显示,截至今年10月,参与减产的11个国家平均减产执行率高达88%同时,经过一年的减产,市场对欧佩克明年继续维持减产执行率的信心也已增强随着欧佩克减产继续延长至2018年年底,原油市场将加速供需平衡

产量增势不及年初预期

EIA11月月报预测数据显示,2017年美国原油日产量为924万桶,同比增长38万桶/天,最新预测产量并未超过2015年时的产量峰值941万桶/天可见,年初市场对美国原油产量的预期过于乐观一方面,受制于新井单产率下降EIA数据显示,受技术进步的推动,美国页岩油单井产量从2011年至2016年大幅提升,但去年下半年以来,包括二叠纪和鹰滩两个美国最大的页岩油产区的单井产量开始下滑,这或许意味着页岩油开采技术已步入成熟期另一方面,受制于资本开支情况不论是北美页岩油公司还是一体化石油公司,上游投资活动在2013年和2014年达到顶峰后,2015年和2016年连续两年投资出现负增长,资本支出大幅下滑2016年北美独立公司投资仅为2014年高峰时的三分之一,导致美国页岩油未完井数大幅上升,产量增幅放缓

降库存趋势将延续

2018年全球经济持续复苏,有利于拉动全球原油需求国际货币基金组织预测,2018年全球经济增长3.7%,高于今年的3.6%基于全球经济的乐观预期,国际三大机构均上调了2018年原油需求增长预期根据欧佩克12月月报数据预测,2018年全球原油市场供需格局将会发生转变,一季度供略过于求,二季度供需大体平衡,下半年将出现供不应求的局面

彭博数据显示,从全球海上原油库存来看,目前已回到5年均值水平;IEA经合组织国家库存今年以来已经降至5年均值区间之内,总商业石油库存9月底已经低于30亿桶,这是自2015年11月以来的首次,也即两年以来的最低水平此外,美国原油库存也已从去年底今年初的历史高位缓慢回落这表明全球原油市场已经从累库存向去库存阶段转换,且随着欧佩克延续减产计划抑制供给端,去库存将在2018年延续

后市展望及操作策略

欧佩克延长减产至2018年年底将会加速市场供需平衡进程,受制于资本支出以及新井产出效率停滞,美国页岩油产量增速放缓,叠加油价在2017年回升,相关费用的上升推动美国页岩油盈亏平衡将上移,页岩油增产空间有限,从而夯实油价底部区间同时,随着全球经济企稳,原油需求增长好于市场预期,供需结构有望在明年从宽松向紧平衡转换

基于此,我们继续看多油价,预计2018年布伦特原油价格中枢在60—70美元/桶,WTI原油价格中枢在55—65美元/桶,策略上继续多原油

(作者单位:南华期货)


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